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前回の続きです。
国債の発行についてですね。
ご存知のように、これの信用不安が今ヨーロッパで起きている事です。

信用がなくなると、市場では国債が値下がりします（単純に買いたい人が減るから）。
国債の価格は市場が決めますが、返済額は同じですから、価格が下がれば下がるほど利回りはよくなり、利回りの意味では魅力的になってきます。
破綻しないと信用できるのであれば悪い投資じゃない訳で、買い手がつきます。

でも、だからと言って国債を発行しまくって財政悪化に歯止めがかからないと行き着くところは市場の信用喪失です。
従って、債券価格が下がればいいというものではなく、本質的には該当国の財政再建しか道はありません。
ここにおいて財政赤字比率（対GDP比）が非常に重要になってきます。

現在、ギリシャがヨーロッパにおける破綻懸念No.1ですが、ポルトガルも十分コワイ状況ですね。
実際、相当下がっています。
この辺の国々は破綻するかしないかに関わらず、財政規律に動かざるを得ない（つまり増税、失業率の増加）国々で、景気も更に悪くなる事が予想されます。

破綻の可能性が叫ばれていますが、本当に破綻させる訳には恐らくいかないとは思います。
破綻の場合、IMFが融資したりする事になる訳ですが、IMFって怖いんです。
融資先の国に、財政健全化のために税率を引き上げる事をまずは要求するでしょう。
じゃないと、お金貸してもまた返ってこない可能性があるので融資しないって話です。

従って、融資先の国の企業が破綻するかどうかなんて二の次になります（心配しないわけではない、あくまで優先度の話）。
まずはデフォルト起こさせないように、当該国の法律を変えてでも一国を丸ごとリストラです。
トラブル会社に融資する銀行が社員をクビにしてリストラしないと融資しないって言うのと同じで、IMFの融資を受ける国は飲まざるを得ません。
韓国もアジア危機の際にえらい苦労をした事がありますね。

アイスランドが破綻した時の様に、通常は金利引き上げも求めるんだと思いますが、ギリシャなんかの場合ユーロに属しているのでそれもできません。
どうなるかってな話ですが、ユーロ脱退みたいな話になりかねませんので、これが懸念の元です。

現在、有力な救済候補として挙げられているのがEUです。
公式にはEUは救済しないって言っていました。
と言うのは、ギリシャの救済はEUの他国による救済ですから、他の国の税金を投入する事になる訳で、筋が通らないし、これを認めると甘えが出てきてモラルハザードになるという理由です。

救済されようがされるまいが、財政再建がギリシャには欠かせません。
違いは、よその国の助けを得て（救済してもらって）再建するか、自分で再建するか。
JALみたいなもんです。自分で出来なければ、破綻させて強制的に再建って話です。

いずれにしても景気後退は避けられず、失業率も増加し政権も揺さぶられるでしょう。
GDPは１０％以上下落するとの試算もあるようで、厳しい状況である事は間違いありません。
ギリシャのGDP１８６０億ユーロの１０％は１８６億ユーロ（約２兆円強）。ギリシャの５年前のGDPに戻ります。
試算の１つに過ぎないとは言え、結構、衝撃的な数字です。

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ギリシャとしては、なんとかソフトランディングさせたいと思っていて、救済などの形も取らず、じっと世界経済の回復を待って耐える路線で来ていました。
一方で、市場は待てるかどうかが怪しくなっていて債券価格が下落している訳です。
格付け会社も世界経済の回復がそう簡単には見込めないとなると再度の格下げに踏み切らざるを得ないでしょう。
時間との戦いですが、まずはギリシャの財政再建を実行に移せるかどうかが非常に重要です。（それが市場に疑われてるんで更に困る）

どっちにしても、株価は上昇しにくくなる事が予想されます。
市場もそれを気にしており、下落幅が大きくなっているようです。
ヘッジするならば、景気上昇できちんと上昇できそうなドイツあたりでしょう。

と言う訳で、ランケンのグローバルマクロ戦略でした。（今のところワークしてますが、今後もワークするかどうかは知らない。。。）
個人でこんなん出来ちゃうのがCFDスゴイですよねぇ。
気分はジョージ・ソロス！（おかしいな、昔はバフェットを目指してた気もするんですが、やってる事はソロスっぽくなってきてないかな。。。イメージ悪いなぁ。。。）

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