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GMの破綻が事実上決まったようです。GMの債権保有者は債権の株式への交換を拒否したため、これによりGMは破綻以外選択の余地はなくなりました。

債権の株式への交換ってどういうことかと言うと、債権（会社から見ると債務）って借金で他人のお金なのですが、株式になると会社の所有者になりますので会社から見ると自分のお金。借金は返さないといけないけど、自分のお金であればまー返さずとも良いので使ってしまってゼロになっても返済の義務は無いわけです。

債権を株式化するってのは平たく言えば、借金踏み倒して会社のお金として認めろって言う、ある意味でとんでもない話です。お金を貸した側は貸したにもかかわらず返ってこない可能性があるってのはふざけるなって話なんですが、破綻されたら借金であろうがなんであろうが踏み倒されるので、それ位なら借金を株に換えて妥協するってのが債権の株式への交換で、いわゆるデットエクイティスワップ。

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破綻しそうな会社によくやる奴ですね。もっとも、いくらの借金をいくらの株式にするかって所でもめたりするのと、株式にしたってやっぱりゼロじゃないのって話があって、簡単に「はいそうですか」とはいきません。

GMの場合、240億ドル（約2兆4000億円）もの借金の9割（およそ2兆円）を踏み倒してGM株の内10％と交換しようとしてたのですが、額が額ですし、お金を貸している人も多く調整が難航してきました。で、今回やっぱり調整できまへんと言うことになりつつあります。

１つには昨日鷹鳩さんが書いたようにCDSという倒産した場合のヘッジをちゃんとかけておいたヘッジファンドがいるからです。賢いですよね。どうせ潰れるよって言って、会社の債権を安く買い叩いて取得し、ものすごい利率の良い債権を作る。一方で、CDSを使って潰れても儲かる訳ですから、どっちに転んでも儲かるみたいな。

ここまでの議論で法的な強制力を持った整理はされていません。関係者でデットエクイティスワップしたり債権の踏み倒しの比率考えたりしてがんばって調整です。GMの場合、ここまでが今日までの展開。ただ、これがどうしても調整付きませんとなったら、最後の手段で裁判所に行くわけです。これがチャプター11の申請って奴ですね。

裁判所に行こうが行くまいがどうやっても破産ですから踏み倒しに変わりはありませんが、何が違うかと言うと、債権者の間だけでまとまらなかったので、裁判所で強制的にまとめちゃう。これが破産法で、会社解散（チャプター７）と事業をもう一度立て直すべくがんばる破産法（チャプター11）が有名です。ちょっと長くなってきたのでチャプター11に関しては次回！

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